京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
0 G/ l4 F' |' S1 T刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

12月11日，京东工业正式挂牌。
! m3 d8 |, _8 @& |一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。

& W4 ^7 p, V2 M+ @- r当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

. O4 O8 n; @/ h$ u  ~) T" U$ Y- }第二天就更有意思了。
! m7 y; v' L0 B; U12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
0 R8 P) ^3 \/ l8 v/ {, R这意思很明确：不是没人看，是不太想买。

在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。
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" S: ]6 ?9 B% w# _它头上挂着的标签也不差——
6 f- X; T. \2 @% V“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。
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$ z* I% J: {# s4 u; ?" I但市场的态度，却显得有点尴尬。
4 U% @4 j) i0 o( E7 L8 S5 W更像是：业务可以，价格有点犟。

先简单说说京东工业是干嘛的。
它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

* w- G8 h- Z( c( ]3 w  Y) s% n靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。

9 E7 l# ]& p: D6 l' Z从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

最后定价，每股14.10港元。

但问题是——
市场在定价之前，其实已经提前表态了。

  A# X2 s8 O4 q" w" g- B8 i上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
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3 ], o% ?$ f, D$ s# x+ g7 @懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。
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果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
; k* |/ T6 n# Y8 {: A虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。
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' ~$ d. d9 @, R那京东工业的基本面到底怎么样？
" G& d; m6 ?, \" f. M4 R/ E说实话，不差，但也谈不上惊艳。
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从招股书看，
7 N  J* @  }, t  A2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。

2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

利润端是亮点。
( M8 k. ?6 g$ x2 W$ M+ ^, S4 |2022年还亏13亿多，
% m3 L) @2 ^2 O$ H' K8 s2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

6 u; @) u. p' {& F) G) d毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
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6 Z0 A: H, H) n' m+ u但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。
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所以问题就回到关键点了：
0 P: C7 w& H$ ~" {( L这个价格，值不值？
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投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
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0 g; }( E# K& ]' Q" e' b京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
; _2 ]2 c0 v/ Z7 e" E- N/ z. k+ R% b这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。

0 r, `( e4 O7 G) n/ |' d就在京东工业上市前不久，
( M8 B: c7 M1 G摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
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+ a+ N( Y/ b' p) f! X- _# T报告的核心意思很直白：
京东的核心品类增长在放缓，
6 k# F, q. g+ R! _# J对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
这种增长模式不够健康，也不够持久。
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虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。
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! q# T' h: e/ \' D9 t+ Y( F  _母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
/ l  x& h0 O' d消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
- A" h4 [% w, J整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
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这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。

所以你看到的，就是现在这个局面：
$ R; {5 |. i% @: J4 i  O8 }: M2 i京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。

9 u! R/ e# P2 ?& u前两天的表现，更像是一个提醒：
! u$ L9 Y/ D5 |  W这不是终点，只是开始。
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后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
# C  ?0 t2 G$ A3 j+ r而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。

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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊