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资本市场从来不缺故事，风口起来的时候，一个品牌几年就能飞天；风口没了，当初那些被寄予厚望的未来，一下就成了泡影。最终还是要看业绩说话。: L% `7 z& f* `- m/ R( l7 A# I
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2024年下半年开始，泡泡玛特、老铺黄金在港股又成了香饽饽。泡泡玛特甚至创过历史高点，巅峰时期总市值冲到4500亿港元，老板王宁的身家一度超过秦英林，成了“河南新首富”。
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7 t1 M, z, C- O2 v2 j$ w* s, j一开始很多年轻人把盲盒当成“社交货币”，尤其是 Labubu 在欧美爆火，被明星带动，一些稀有款、联名款动不动就炒到几万。泡泡玛特靠这个爆点算是顺利从“野蛮生长”阶段跨过去了，成为国际上都有名字的 IP 公司。
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但这些光环没持续太久。
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& q Q9 T T/ p$ R; h股价从高位往下掉了超过40%，市值蒸发两千亿，之前各种看好的机构，现在都沉默了。泡泡玛特的真正挑战，其实现在才开始。3 C. O# j) X# R+ K5 A
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“出海”救了泡泡玛特，但没法一直救下去# l/ R" x5 B1 G
" h9 c" R( x- C, d泡泡玛特 2020 年上市那会儿，靠盲盒概念和业绩暴冲，市值上千亿。可盲盒热闹归热闹，太火就容易引监管，结果很快业绩掉速，股价最低跌到 9 港元。
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: C" @" u* [! n5 l那几年资本都对它没啥信心了。) E; F5 S0 G! v! M
8 I x. Y7 Y; s) Z4 {* u! s6 |后来王宁把宝全押在海外市场上，没想到 2023 年海外爆发，让泡泡玛特又“复活”了一把。甚至有人说：“海外业务规模都快赶上公司上市前的体量了。”
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$ W/ s8 f, c! o$ @) Q% N. y可问题是——
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1 y5 {7 x; M' ]3 r# J# v# ^4 e潮玩、IP，本身就是有周期的，火一阵不代表能火一辈子。
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名创优品也在海外很猛，这说明出海不是“技术活”，更多是踩中了时机。而现在海外市场越来越卷，要一直保持爆发性增长，难度比前几年高多了.
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所以未来泡泡玛特的增速，大概率会往下走。2 J/ P, A* F2 L, B0 j2 ?
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更关键的是：过去爆拉的股价已经把未来几年的增长预期都提前炒上去了。一旦增速掉了，股价就容易迎来“反向结算”。
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) D6 ~: r) ~# N- e1 t# m: X2 M数据好看，但资本并不买账2 D" d6 }- a6 d$ q$ H* i i
8 M4 |& I/ g4 C) ~1 K% M5 `三季度泡泡玛特的营收增长 245%-250%，乍一看很猛，可股价并没因此大涨，反而继续往下跌。
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为什么？2 _! O+ s' \% c, O
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因为市场更担心增长高点已经出现，后面是回落。
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- N! N$ V" t8 W8 d$ Y" l美国那边的线下销售、Labubu 新品的热度都开始降温，隐藏款溢价缩水一半，常规款直接跌到官方零售价以下。
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分析师也开始泼冷水：. x* H. y @- e
. g( W" y: R1 O- L+ u6 {! q**伯恩斯坦说：**美国市场的增速已经明显降下来了0 w1 Q3 I8 Y+ F" v* t; d `$ V
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**摩根士丹利说：**明年起泡泡玛特增速会显著放缓，因为“跟风买潮玩”的那批消费者可能不会回来
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4 J {2 Q# g. L2 Z**德银说：**Labubu 从一个月产 1000 万提到 5000 万 —— 玩具这种东西，一旦太容易买到，热度很容易掉
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更狠的是德银一句话——
( n/ x* r- s( a6 h5 d c“泡泡玛特正在遭遇可获得性悖论。”3 t, N" {- Y5 ~. c9 v3 s6 y
（意思就是：东西太多=不稀缺=不酷=不值钱）* B) `6 I% n; \- D3 [! y; e
8 i. U: @* V& f6 g7 z6 E4 u4 i3 C未来最大的风险可能不是竞争，而是“增速崩”% R _( w. p1 Z- \
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侃见财经的观点很简单：
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* r, D+ \1 r, t0 h9 L, C; QLabubu 热度一旦过去，海外增速掉下来，股价就有可能迎来新一轮重估。
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而且上一次暴跌是业绩掉了，这次的风险更大，因为：( K a+ @+ u% n; ~' Y# O
0 |/ M& S8 q- V' X. L9 k2 ~! ]估值已经被提前透支9 M6 T0 _: L9 \; q4 e0 P: h
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机构已经大幅减仓
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6 N, M! D; |7 \# M潮玩 IP 的周期性比一般消费品更明显
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/ H* v2 T3 ~9 S" {8 H要是海外市场失速，泡泡玛特可能迎来“业绩和股价双杀”。4 Q* \5 n& y; P: w
+ d1 [1 j5 |5 u4 L! d所以，对于投资者来说，现在盲目乐观不太现实，反而应该更谨慎地盯着后续业绩。
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发表于 2025-12-11 10:03
发表于 2025-12-11 10:19
