玻尿酸不香了？医美三巨头集体掉队，谁能杀出新路？

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这几年你会发现，办公室里的小姐姐们聊得最多的，不是衣服鞋子包包了，而是各种美容项目。
' l. N  D  w1 O* i在“颜值即正义”的时代，美妆、医美一个比一个火。
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数据摆在那里：
5 ?9 y- |- G$ |( ?2 h. t2021 年中国医美市场规模 1846 亿，
到 2024 年直接冲上 5000 亿。
% o8 r& c3 @$ o; a8 b* k7 V. }3 o1 N其中 轻医美占了 80%+，妥妥的主力赛道。

所谓轻医美，就是不用动刀的那种：除皱、紧致、瘦脸、玻尿酸……风险小、恢复快，所以越来越多人上头。

那需求高了，玻尿酸自然跟着大卖。
它主要用来填凹陷、改善皱纹、做轮廓、补水，属于非永久项目，要定期补，意味着这是块长期的肥肉。

2 _7 ~/ G" s4 k- Q, x但问题来了——
这块肥肉，开始不够分了。
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4 s& D- \; A* t% s国内玻尿酸原本是三巨头天下：
华熙生物、爱美客、昊海生科。
但这两年被“重组胶原蛋白”狠狠冲击。
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重组胶原是什么？
一句话：
更像人体原生胶原、更安全、生物相容性更好，不像动物源那样有风险，能用在修复皮肤、抗衰等很多项目里。

- T9 `% ?1 \' t2 M9 S结果 2024 年，巨子生物、锦波生物这一波重组胶原企业直接起飞，巨子生物营收甚至反超华熙生物。

再看“医美三剑客”的现状：

华熙生物：市值从 1500 亿掉到 259 亿；
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4 p! o, W+ t- f  L& V4 D8 [爱美客：股价比 2021 年高点腰斩再腰斩，跌 73%；

$ W3 ^2 m4 l7 b5 A7 Y0 v% r# m昊海生科：比巅峰跌了 74%。
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玻尿酸企业掉队，不只是因为材料被替代，市场环境变化也影响巨大。

01｜行业卷炸了，增速开始慢下来
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2019-2020 年“三剑客”相继上市，一堆人一拥而上，行业疯狂扩张。
* d" G5 i) k0 L4 P上游原料厂赚得凶，但门槛高，要拿三类医疗器械证，3-5 年起步。

比如，爱美客的“嗨体”之前因为审批周期，垄断颈纹抗衰很久，但现在华熙的“润致·格格”等产品开始抢份额。

华熙生物铺得更广：
原料、医美终端、皮肤护理、营养科学，几乎全链路都做。
7 T; E6 X; H2 w+ Z9 h& ]9 N“润百颜”“润致”覆盖从补水到抗衰多个场景，业务线复杂，调整周期也更长。

8 [  H+ Z! E% k' j2 y昊海生科则不完全靠玻尿酸，眼科、骨科也占了半壁江山。
但因为集采，核心产品大幅降价，2024 年营收几乎原地踏步。

行业整体也是一样：
2015-2019 年医美市场增速 22.5%，
但 2019-2024 年预计只有 17.3%。
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* W# F" F/ ]) C; Y* m2 s在经济不确定、行业乱象不断的情况下，消费者也更谨慎，愿意花在医美上的钱没以前那么冲动了。

3 A4 J' Y: L* i- j2 o/ s0 s自然，也就影响到玻尿酸业务的扩张节奏。
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( I- G6 x) ]8 Z$ }1 s0 i+ t02｜三家都在拼命转型
7 n3 t2 U6 T, I. x$ I  C爱美客：头号产品双双下滑，被迫找第二曲线

( {8 l+ ~2 O: G2 v7 B, l' W  `2025 年上半年，“嗨体”和“濡白天使”营收都出现两成以上的下跌。

为了开新局，爱美客 1.9 亿美元收购韩国 Regen 85% 股权，想借再生材料切新赛道。
, @; ]$ c3 W$ g5 G2 W7 ^* h但麻烦来了——Regen 跟江苏吴中之间的代理权纠纷正在仲裁，纠纷金额可能达到 16 亿。

走不走得稳，真不好说。
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华熙生物：疯狂投资，但转化慢、还踩了雷

华熙最近投资动作频繁：

用 1.38 亿港元投了圣诺医药（押注小核酸药物）

4 o  ~$ y* f% V. Q  e( s用 2000 万投了禾元生物（合作植物细胞反应器技术）
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但都还没形成贡献。

反倒是之前收购益而康生物，现在出现 7400 万的商誉减值，直接拖业绩后腿。
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昊海生科：继续强攻眼科，同时补医美短板

7 D4 y/ N: R& m0 e) A昊海拿下深圳新产业眼科剩余 20% 股权，把眼科业务彻底吃下。
虽然核心产品被集采降价，又失去 OK 镜代理权，短期很难受。

但公司也开始发力：

! |6 u$ L- {$ q  a5 X* h3 T推自研 OK 镜“童享”“童靓”

医美产品往高端走

" a9 g$ x5 D1 d拓展全球市场
! U+ N4 t+ N8 K& A5 G4 M# Q1 d
! z% t5 H3 m( b8 ^4 p布局数字化
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0 X3 C: Q0 r3 ]+ P算是多线铺路。

03｜2025 年三季报：集体下滑，但跌幅各有不同
爱美客

$ i# R( b  d/ R. n7 [$ `/ P营收：18.65 亿（-21.49%）

& q1 e5 l) B' A/ d净利润：10.93 亿（-31.05%）
" E) p2 f% u. v! I
, S: [4 ~. ^) w0 H8 C2 d4 h* o商誉：16.51 亿（大部分来自收购 Regen）
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风险点很明显：Regen 一旦不达预期，减值压力会很大。

% T* n, q+ e& }5 p5 j- p华熙生物
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营收：31.63 亿（-18.36%）

) i7 p& X2 |* a) M* j2 Q净利润：2.52 亿（-30.29%）

  [* y) b. p# k5 h: }皮肤科学板块连续两年下滑
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0 u; [* y2 Y& i. e' m. M- i( s销售费用率降到 34.26%、创五年新低，说明它正在收缩营销、调整传播逻辑。
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5 o' K5 s% X, F* r( X% m3 j8 g昊海生科
% k# t7 ]. E5 b% S7 J! e
营收：18.99 亿（-8.47%）

净利润：3.05 亿（-10.63%）
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虽然也跌，但比前两位缓一点。
不过集采冲击 + 代理权丢失，让未来仍然要硬扛压力。
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04｜总结：风口不再，三巨头都得学会重新飞

) r+ q, l$ O# E5 \5 w0 X从巅峰到现在：

爱美客、华熙生物、昊海生科市值合计蒸发 2800 亿。

6 c& H% M2 ?! c6 W" o" p玻尿酸这条赛道还在，但增速放缓、材料被替代、竞争者增多、消费者更理性……这一系列变化逼着行业重做选择题。
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“医美三剑客”曾经站在风口，如今却纷纷需要转型。

未来怎么走？
) a  ?) P; Z4 _. ]  U0 ]没有人能一锤定音。
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但可以确定的是：
医美红利期已经过去，接下来拼的是真本事。

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剑走江湖

说白了就是，前几年风口吹得猛，玻尿酸厂家都赚麻了，现在新材料一上来，竞争一激烈，马上就露底了。以前是你想做就有人买，现在是你产品不行立马被换。医美没那么好混了，得拿点硬货出来才行。

十里变百里

对于医美，真心感觉没有什么必要的，见过走位美容的人，都让人看出来了，很不自然的。

易天一人

医美是一块大蛋糕，医美三巨头不会轻易放弃，不优化可能被其他取代

鱼天下菜

今年在美容，这些领域，竞争也是很厉害的呀