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[资讯] 从“徽酒榜眼”到业绩腰斩,口子窖的苦日子才刚开始

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发表于 2025-11-7 10:13 | 显示全部楼层 |阅读模式

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最近,白酒行业的“寒意”越来越明显,尤其是二线品牌,日子都不好过。3 m/ i# b$ n/ J- ^( C
最新财报一出,不少人都被吓了一跳——口子窖这家曾经的明星酒企,前三季度营收只有31.74亿元,同比暴跌27.24%;净利润更是大跌43.39%,双双下滑。+ y  ]; k: f) e, H% k$ e- ^
更惨的是第三季度,营收6.4亿,净利润只有2697万,同比暴跌九成多。简单说,就是利润基本快见底了。
& J: c7 D; M+ j8 Y7 X/ c- k* d
1 C5 }& X- V5 E! m9 _# X- F其实早在2020年,口子窖的增长就开始“掉速”了。  p1 a1 \8 l& M' L& R2 g
那几年数据摆出来就能看出来:2 c2 Y% A" j9 i* L" p# o
营收增速从-14.15%、25.37%、2.12%、16.1%、到0.89%,一眼望去起伏不断;
  Z6 ]% |9 T! v1 P% q. z: a  q净利润增速更是乱成一锅粥,有涨有跌。! p8 L5 ]2 n" z
从2020年到2024年,营收虽然从40亿涨到了60亿,看起来还行,但对比同属安徽系的兄弟——迎驾贡酒从34亿干到了73亿,古井贡酒更是从102亿飙到235亿,差距一下就拉开了。* `3 y3 i1 I0 w+ d2 b- {% @0 r
8 V0 W: F# Y% ?9 w
要知道,口子窖曾经可是风光无限。
& k9 P+ \- {# z上世纪七八十年代拿下全国评酒会银质奖,成为“国优酒”;$ n2 j$ T! g; F  h5 ~5 K" n# A2 m
1998年果断押宝“兼香型”,靠这个特色酒系杀出重围;2 w  K8 V* @. c0 l7 F
2015年又带着“兼香第一股”的名头登陆上交所,风头一时无两。
3 S, n9 l  d: _, d, ^' m上市三年,营收从25亿涨到42亿,稳坐“徽酒榜眼”的位置。, U; \: b- V! _9 O* Y" @6 Y" f
可如今,这位昔日的“榜眼”,怎么就陷入困境了?1 K/ p6 r- x, p8 H

, |' z* H/ N+ X/ N问题出在它当年的两大“法宝”:盘中盘模式 和 大商制度。
$ G7 q8 F. M# J) s) l当年口子窖其实是两家小酒厂合并起来的,最初情况并不乐观。( Q( [& \  g* u: `* i
真正让它起死回生的,就是这两套营销打法。
) k# r5 x. L; _5 |( S所谓“盘中盘”,其实是个挺聪明的思路——先集中火力攻下高端酒店、政商务宴请这些“关键场所”(也就是小盘),再通过这些核心客户带动大众市场(大盘)。
# V+ H: T) @7 ^- C0 @7 M( Y2000年代那会儿,餐饮消费兴起、宴请多,口子窖靠这套打法一路高歌猛进,不光在安徽省内站稳脚跟,还打进了南京、郑州这些外省市场,风头一度盖过不少同行。
, T. k2 a/ Y, S0 b9 Z5 \/ g( U紧接着他们又搞出了“大商制”——一个区域只给一个大经销商独家代理,全权负责渠道。
% P3 Z* P- Z, \, R8 b0 }这套模式优点挺明显:价格稳、不乱窜货,经销商自己出市场费用,公司压力小,扩张也快。
' v: ]6 A+ [) N! Y( n! g靠着这两套打法,口子窖迅速崛起,2018年营收突破40亿,净利润15亿出头,迎来了巅峰期。
5 z+ {7 _0 _' r7 x+ Q) T1 W# G2 S) @! E
但好景不长。& V$ B# d/ l! L" o' e# x
过去的“蜜糖”,如今成了“毒药”。( U; I! }  @% i+ V/ m& ~- v
“盘中盘”依赖的政商务消费这几年大幅萎缩,尤其是反腐、节俭令一出,宴请场景直接断崖式下滑。- Z' D" ]- u. ]( C0 c0 Q3 d
现在喝酒主要靠婚宴、朋友聚会,消费档次和客单价都降了三成左右,原来那套打法彻底失效。
: F# ~  [. W7 O$ k" x. }- q而“大商制”在这种情况下也跟着出问题。
2 E1 ], Y5 \; K; C, e经销商权力太大,公司自己反而失去了对终端的掌控。
2 h9 O- P; f+ ?大商只想着保利润、不想冒险,于是主推老产品、不愿推广新品。
) ]/ N! A7 z& b1 H  n结果口子窖陷入了“年年推新、年年卖不动”的尴尬局面。/ u0 `& d( \" T" k" _! i) V+ x
( {2 \& M  ~" d+ |" E9 f) E
三季度的财报数字,就像一记响亮的耳光。* P- {0 F- [% n) j
营收、利润双双暴跌,创下上市以来最差成绩。% s. m: l/ d/ j. Y
更糟的是,渠道信心也在下降。
5 E1 k3 o% ?7 u经销商预付款(也就是合同负债)一年来减少了1500万,看似不多,但这已经是连续第5年下滑。: ^( ?1 p& T9 d1 ?7 [
从2021年的4.09亿一路掉到现在的3.39亿,经销商的信心肉眼可见地在减。
, b0 Q6 L, ^0 @& h4 A/ i与此同时,库存越堆越高。
1 I1 o! \) e( f1 b0 K" l, d截至三季度末,口子窖的存货高达62亿,占到流动资产的八成多。
/ L& y) E) F) d, s简单说就是:酒压在仓库里卖不出去。
- U( ]4 E: X% O* B- K8 q' U0 c0 A( o( A
再看产品结构,也有点“畸形”。
" p- F  U( n6 d# Y; `# w- J2 t口子窖九成以上的收入靠高档酒撑着,可这些酒卡在100到300元价位。! ?$ ?& V! o# C8 \/ z: s! g
而安徽主流消费已经上升到300-500元,古井贡酒的原浆系列牢牢占据高端,口子窖的竞争力就显得尴尬。
: w6 p: Q: F$ m9 p. J- E高端打不过古井,中低端又被迎驾、金种子挤压,中间层的酒现在是最难卖的。
  R" [- i/ r0 U$ S" E7 P7 {0 q, f: Y& z# q: @
更令人担忧的是,老板都开始“撤了”。9 Z: O8 d4 W( N% R
实控人之一刘安省,从2018年到现在已经四次减持股票,累计套现超过10亿元。
+ s5 K6 n8 k4 \8 n0 ~! f# O( o今年8月又卖了1000万股,套现3.29亿,持股比例降到8.94%。, K1 d' G+ ~( K8 F
这操作,怎么看都不像是对公司未来有信心的样子。, g$ ^! F$ V4 h2 j5 Z1 B9 N+ g
: f/ P0 g& `" I
总的来看,口子窖现在的问题不是短期的。+ A) ]8 N4 {9 W/ Q* O
模式老化、渠道失灵、库存高企、产品掉档、老板减持……
: e% [$ n& g3 I0 Z7 `这些加在一起,意味着它的“苦日子”恐怕才刚刚开始。
9 y3 K3 d& Q+ r4 M白酒的逆周期还没过去,行业洗牌才刚开头。- L! {+ R3 U0 r, X# T4 K0 m
未来的口子窖,要么彻底变革,要么就只能慢慢被时代淘汰。9 I/ M- G% E1 l6 M, F  y7 L+ z  Z3 a% `
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发表于 2025-11-7 10:29 | 显示全部楼层
口子窖这几年是真的被自己那套老思路拖死了。以前靠关系场景和大商撑着还能混,现在环境变了还不改打法,结果就是酒堆仓库、钱进不来、老板先跑。真是典型的“喝老本喝断粮”。
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发表于 2025-11-7 10:41 | 显示全部楼层
以前靠盘中盘和大商制一路开挂,现在政策收紧、宴请减少,加上中低端又被迎驾压着,高端打不过古井,真是左右为难啊。
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发表于 2025-11-7 17:50 | 显示全部楼层
白酒的现在市场竞争很激烈,这也是为什么很多酒业要改革的原因了
  d$ D) W2 |  A' E1 H
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