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一则看似寻常的高管离职公告，又把“泡椒凤爪第一股”——有友食品(603697.SH)拉进了大众视野。6 O( h! T4 C |& z8 @
2 T9 O! I9 {; d公司说，副总经理兼董秘肖传志因为“个人职业规划”辞职。但有意思的是，他才上任三个多月就走人了。
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听起来没啥大事，可一深挖发现，这家公司自2019年上市以来，短短六年，董秘已经换了五个，其中还有人任期不到100天。说句直白的，真成了“铁打的营盘，流水的董秘”。
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4 h, \: w! t# D: a7 v) X为什么董秘留不住？
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# d3 q% S2 v% `2 I* o/ A在A股里，董秘是公司和资本市场之间的桥梁，也是负责信息披露的“守门人”。按理说，这岗位得稳，不能三天两头换人。但在有友，换得比上班族跳槽还勤快。
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为啥？原因大概有三点：
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" O& v/ w4 J! B7 _# ^% o* q7 e家族企业色彩浓：创始人鹿有忠和家人持股比例超过70%，几乎就是绝对控股。对于职业经理人来说，话语权有限。
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钱给得不多：董秘要面对监管，还要应对股东、投资者，压力山大。但公司披露的薪酬水平，年薪20来万，在上市公司里真不算高。责任大、工资低，谁愿意干？, M9 o. `% t6 N$ l" {' i1 H1 E
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利益分配偏向家族：上市后，有友每年分红比例都不低，鹿有忠一家光靠分红就能拿走几千万。相比之下，职业经理人自然没啥归属感。4 c( d6 c! ~. Z ~
+ S: D0 A0 I& j9 f9 @0 \业绩的秘密武器：山姆$ E2 k h3 K3 X
6 }* Y6 u; V! r8 H# q I& Z6 h0 R如果说董秘换人频繁是内部隐忧，那公司外部的表现最近还挺“高光”。
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! o5 q5 I* A1 ?2022、2023年业绩连跌两年，但2024年突然强劲反弹：营收11.82亿元，同比增长22%，净利润涨了35%。到了2025年上半年，增速更猛，收入和利润双双飙升40%以上。
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9 O3 I3 q( u7 ?, `2 G这背后最大的“功臣”，就是跟山姆的合作。& t) }/ L9 l- F1 e
" H/ z5 I: y) w# y有友从2024年7月开始给山姆供货，主打脱骨鸭掌等新品，结果一炮而红。研究报告显示，光是2025年二季度，山姆渠道就贡献了超过1亿元的收入。公司财报里“其他泡卤肉制品”收入暴涨840%，基本可以确认是山姆带来的。, c4 G. l3 g) G9 k4 P4 n: p) T
$ W0 h9 f* z/ }3 L9 }3 u! i+ D不过，合作火爆的同时，也带来了一个新问题：应收账款暴增。+ B t: h# ?8 |
' u# Y3 P# m; N2023年底，公司应收账款才三百多万，到了2024年底蹭蹭涨到七千多万，2025年上半年又翻倍到1.56亿元。而且大部分钱都集中在一个客户身上——接近1.4亿元，占了九成。要知道，公司上半年净利润才1.08亿元，也就是说大部分利润还没变成真金白银进账，全压在客户账上。
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9 e; \3 |, ~: Z- W单一产品、单一客户的风险
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. {4 \1 @5 G" ^( e% }3 j8 J& f虽然鸭掌新品很给力，但泡椒凤爪依然是有友的命脉。2023年它的收入占比超75%，2024年虽然降了点，但仍然占65%以上。鸡爪原材料一涨价，或者消费偏好有点变化，业绩就得跟着抖三抖。 N2 |( G I( `$ ?
. D f6 ]* p4 N3 M( `再看渠道，国内零食行业的格局这两年被“零食很忙”“赵一鸣零食”这种量贩店搅动得天翻地覆。同行劲仔食品已经快速切入这个渠道，2024年营收翻倍，合作门店数以万计。
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8 w. u: }+ A: O6 I+ n有友嘴上也说要进量贩店，但从动作上看，资源还是更多投在了山姆这种大客户。问题是，山姆能带来高利润，但规模增长有天花板；要真全面转向量贩，又容易陷入价格战，品牌价值还可能被稀释。 J7 d$ T8 A p
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有友食品的故事很有意思：一边靠着跟山姆的合作，业绩漂亮得让同行眼红；另一边，内部家族化严重，董秘频繁离职，外界对治理结构也有疑虑。
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说到底，靠一个大客户和一个大单品撑起来的增长故事，能持续多久？这是投资者们心里最大的问号。
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$ X: y9 l1 [( }- V; O+ n$ ~你怎么看？凤爪大王能不能继续飞，评论区聊聊。
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发表于 2025-9-23 08:07
发表于 2025-9-23 11:15
