“酒店大佬”锦江要去香港上市了，但背后其实有点缺钱？

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你住过锦江之星、7天、丽枫、喆啡、维也纳这些酒店吗？看起来牌子都不一样，其实它们全是锦江酒店集团旗下的品牌。这家公司悄悄地已经做到了中国第一、全球第一的酒店集团。

- t7 E4 d# }4 z7 P现在，锦江酒店打算再上一层楼：他们已经把上市申请交给了港交所，准备搞个A+H股双上市。这也是他们想要在资本市场进一步扩大“朋友圈”的一步棋。
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' ^% Z8 J" S/ B! z从一家茶室到全球老大，锦江是怎么做到的？
锦江的故事要追溯到1935年，当时还是一家叫“锦江茶室”的小店。后来变成“锦江饭店”，再后来1997年开出了中国第一家经济型酒店——锦江之星。之后就是一路狂飙。
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2 m1 o. @6 }4 s3 R& i2 D, P现在锦江旗下的酒店已经有1.3万多家，130多万个房间。2024年的营收虽然有点掉了，但也还有140多亿。更牛的是，2025年头三个月他们又新开了226家，还有3887家正在筹建！

这么大的体量靠啥搞出来的？靠并购！
: N8 c  Z1 T0 v. k4 K; @他们收了一大堆国内外的酒店品牌：
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法国的卢浮集团（郁锦香、康铂、凯里亚德等等）；
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4 z( J+ a$ x. ^; k& V铂涛集团（7天、丽枫、喆啡、IU等）；

0 _/ h9 e* c6 Z$ f$ n5 r& u. |1 ^维也纳集团；
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+ K3 Z3 e1 \8 p* B( C% f: \7 N/ G还有丽笙的好几个品牌在中国的经营权……
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# K# S; \/ ]; G2 V. \# u真的是“买买买”打天下的节奏，手里品牌多得数不过来，酒店网点遍布全球。
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6 r3 L+ ~( d  y4 A7 F而且他们还不满足，准备继续出海，已经和马来西亚RIYAZ集团联手，要在东南亚六国（马来、印尼、越南、老挝、柬埔寨、菲律宾）落地上百家门店。
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. f8 j% x  N: i; ~6 |! A钱花得不少，债也背了不少
& W6 `! w' e/ x$ O0 ~3 s  n但大扩张也不是没有代价的。

+ `2 i2 ^; g6 a. o; ], j/ ]通过这么多年收购，锦江酒店账上的“商誉”已经飙到超百亿了。简单说就是买公司的时候多付的钱，未来可能要减值，万一哪天发现某个品牌经营不好，这些钱就得打水漂了。

' U( z7 A; u9 f( X, S3 F3 y招股书写得很清楚：到2025年3月底，锦江的商誉高达116亿元，占总资产的四分之一。这种“账面值”太高，投资人往往会有点担心。
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6 h% H4 g0 K  O8 N不止商誉，锦江还背了不少债。短期借款10.88亿，长期借款68.5亿，还有快到期的54.5亿，一共得还133亿多。而且每年光利息就要付好几个亿，2024年利息支出就是5.3亿。

0 Q% V) Q9 J. Y7 I" c5 Q8 h. K# B7 K更别说他们从上市到现在，一共融资了258亿，借钱、发股、发债都搞了一遍……难怪要去港股再捞一笔。

6 O; C; n! N! [, A1 q5 y6 a表面钱多，其实流动性紧？
# ?8 c/ ]* I: D1 \% I你可能会说：你不是说它账上还有80多亿现金吗？咋还说它缺钱？

7 u5 t3 Q* a. `0 v确实，锦江账上的钱不少，但也有分析说，有些钱其实是“账面富贵”——要用的地方太多了，比如要投海外、搞数字化、还有补偿以前高利率贷款。说白了就是手头有钱，但花销更大，得继续找钱补窟窿。

% s2 r- C* R# ]+ u2 T" \" ^而且营收也开始有点疲了。2023年收入是146亿，2024年降到140亿。净利润也下滑了，2025年一季度利润同比暴跌超80%。公司解释说，是为了推轻资产战略，关了一些自营酒店，收入自然会下滑。

上市只是开始，考验还在后面
, V! j9 ?  }/ X4 g8 W锦江这次去港股融资，说是为了拓展国际市场、做数字化升级、还贷款，听起来都挺合理的。但说到底，也是不想被巨大的融资压力拖住脚步。
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% i! p8 X/ M4 |4 ]4 x未来怎么走？
能不能靠海外市场翻盘？
轻资产转型到底能不能站稳脚跟？
1 \' D" _% I5 J7 Z这些都得等时间验证。

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风吟月

我一直以为锦江、丽枫、7天这些是竞争关系，没想到全是一家人，怪不得现在去哪儿订酒店怎么搜都是它家的

旅行家

锦江这波买买买动作够猛，手里品牌堆成山，连丽笙都拿下了，出海也拼了。不过商誉飙这么高，隐患不小，得盯紧风险。