京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

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港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
) N: |; Q0 B; }5 R刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

12月11日，京东工业正式挂牌。
# v+ K" J( ^' u) C! P& X# A一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
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7 n3 h' H9 d! G  V4 y$ `当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

# U. y1 u4 _) i7 B3 b第二天就更有意思了。
. y1 Y, y9 a. x3 I9 l12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
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3 ~- \4 ?' ^8 C: M  v0 }. `: T在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
, m, ^6 k6 J( V5 U6 s) d( J前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。
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它头上挂着的标签也不差——
“中国MRO采购服务市场第一”，
8 n% A$ X/ H3 n1 P3 |" Q/ B听起来挺硬核，也挺性感。
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但市场的态度，却显得有点尴尬。
更像是：业务可以，价格有点犟。

1 t( e$ A0 H2 u1 f" P先简单说说京东工业是干嘛的。
- A& V, {! O" [6 z& R" q9 ~它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
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靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
. B  B) n4 }7 J0 X% S3 J; i( [7 [这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
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从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
, M  P3 \" S( {7 K, q, E10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

. W. P) \% M1 w1 N- e最后定价，每股14.10港元。
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. y- u9 M" p; t9 _6 u- `2 e但问题是——
市场在定价之前，其实已经提前表态了。
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5 L+ ~' {" M& z7 u$ d上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。

8 d* l! A& L, U* G  o2 y懂行的人都知道，
& w$ V8 y5 G/ {/ r9 C0 @3 s1 a) b暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
8 s7 G- h7 y8 S( n, U7 ~. ]+ X; E虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

, E% b: k; L. l3 a# N8 S3 N! z3 }那京东工业的基本面到底怎么样？
! ?3 @  q% L7 _/ e) d, }) w/ q2 f说实话，不差，但也谈不上惊艳。

从招股书看，
  d" m2 F" h0 N6 Y2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
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2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

利润端是亮点。
; a: l* _' I0 x  \; z2 O' `2022年还亏13亿多，
2023年勉强转正，
: @, w  O' n& b0 H9 h8 f1 z# b. z1 t2024年直接赚了7.6亿，
2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

# [# {+ u7 d# D* R1 v& x) P! z" V毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。

" b, \6 t/ X+ {5 M9 h! v  w但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。
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; T, Q5 t! @$ Z6 N5 g所以问题就回到关键点了：
这个价格，值不值？

投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
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京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
" p! P1 L0 D; |! p! E这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？

7 u$ B7 u8 v! k. w6 Z& \更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
- x( s9 _# M, k% w6 A这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。

就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。

/ i/ b0 o) W- J' V$ Z( e报告的核心意思很直白：
: |! `" J; r1 J1 z5 Q4 G+ ]京东的核心品类增长在放缓，
: ]" \" z6 u; Q0 l6 Z; q7 \对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
这种增长模式不够健康，也不够持久。

: ]( C; r8 z0 k9 E! _$ S虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。

母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
2 I: i9 k% B. @* r消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
4 {1 O( e& l" E+ a. M6 }整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
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$ U; y1 @+ j0 w# F+ T' P/ z9 P% S这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
, l. a5 U1 _+ F' X: M' H3 J
; Y8 M; b* D; ^6 c( e6 S所以你看到的，就是现在这个局面：
# m$ N$ L: V: z京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。
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前两天的表现，更像是一个提醒：
这不是终点，只是开始。

8 p# J, d  Y) L) {2 l" _( g: [% k, q后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
6 c- t5 A+ X3 j/ p而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。
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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊