半年营收10亿、毛利率82%，林清轩冲刺上市：这次能成吗？

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12月，林清轩的上市又有新动作了。

/ m1 H4 u8 @" E0 u今年5月，他们第一次递交招股书没成功，这次又重新提交了一份。靠着 2025 年上半年 10.5 亿营收、同比暴涨 98% 的成绩，加上 38 亿+ 的估值，再次叩响港交所的大门。
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' O% f, V/ D0 G: z说实话，这家公司身上的“戏”不少：
创始人孙来春那个“七次创业七次失败”的逆袭故事、上市前的一些资本运作、产品 82% 的毛利率、还有营销与研发 32:1 的投入比例……每一个都够大家讨论半天。
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' \7 A5 A; ]2 f+ N9 n' S5 ~2 l林清轩到底啥来头？

时间拨回到 2003 年。
东北男人孙来春，因为代理品牌撤出中国，决定自己做护肤品，于是跑到上海开了林清轩。

最开始这牌子其实很普通，就卖芦荟胶、手工皂，面对的也都是学生党——他自己都说“那会儿一点核心竞争力都没有”。

- W+ e3 l$ x/ h转折点发生在 2012 年福建永安。
( f/ V* V6 v' k7 S一个七十多岁的阿婆皮肤好得不行，她告诉孙来春：她一直在用当地的山茶花籽油。孙来春立刻上头了，拉着实验室一通研究，发现成分真的很有潜力。

0 o+ F* O2 e2 ]* j* o2 P于是他拍板：“我这辈子就干红山茶花了，拼命也认了。”

3 Q# O' `- ~, B5 E) Q2014 年，第一瓶山茶花精华油诞生，顺便开辟了“以油养肤”的新赛道。
就靠这一瓶油，林清轩一路逆袭。
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根据招股书，他们家这款精华油 连续 11 年全国销量第一，卖出去超过 4500 万瓶。光 2025 年上半年就贡献了 4.79 亿营收，占比 45.5%。
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) K) Q/ p1 |2 g8 ~  ^从线下卖货到直播自救

林清轩早年重心在线下，疫情一来，差点“暴毙”。
# v: Q/ w; T7 d/ Y. q( _孙来春说那时候账上钱最多撑 67 天。
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$ X" l. U* g* ?绝境之下，他写了封一万字长文，动员全员线上卖货。自己也亲自上阵直播，情人节那天两小时卖了 48 万。
那次算是“起死回生”。2024 年，他们线上营收占比已经到 59.1%。

0 _: N  D8 s/ S1 E' H为了“高端”定位，线下门店也疯狂扩张：
+ _' m/ h( W+ p3 @7 P* n' L% G2022 年 366 家 → 2024 年 506 家 → 2025 上半年 554 家
  s: M3 P1 N3 r4 k4 ?4 ?6 ^而且 95% 都开在大商场，新一线城市门店最多，长沙、西安、成都这种三线城市反而是第二梯队。
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/ i7 T" }; H! j2 A1 C收入也确实涨得快：
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/ e' f+ z; T+ u4 D* f4 x2022 年 6.9 亿
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' N4 T  z) C  n6 K4 d& L2024 年 12.1 亿
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2025 上半年单半年就干到 10.5 亿
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: ?( b# F' n. _9 |利润也从亏损 593 万，变成 2024 年赚 1.87 亿，2025 上半年直接再来一个 1.83 亿。
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" b& H+ K6 B/ `$ c0 L" g4 k( Z" s& U“贵”一直是林清轩被吐槽最多的点
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你要说它贵，确实贵。

" G; y$ v! ]; U2 C. H4 V旗舰山茶花 5.0 精华油 30ml 标价 829，到手 599。
比 500 元的娇韵诗兰花油还贵一截，目标直接对标香奈儿那种千元档精华油。

而国内其他热卖精华油，基本都在 300 元以内。

' s4 }% d" L. t( s6 ~! G但也正因为贵，人家毛利率能做到 82.4%——
这水平不仅吊打大部分国货，甚至比欧莱雅、雅诗兰黛还高。

* A9 G' T# G1 u+ j( M- S不过林清轩定价上头的时候也不是没翻车。
" O4 t& `  t0 Q8 i, _2023 年他们做香水，直接上来一瓶 1702 元/75ml 的山茶花香水，定价比香奈儿五号还狠，结果全网骂，最后下架。
% c- s9 K  ]1 D" ~0 J4 b" z4 o现在悄悄换成 99 元版本，算是“回归现实”。
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8 j5 b- k" a5 M5 h孙来春和香奈儿之间，也有过一段小“战火”。
+ q" j& a7 _+ H; i8 u# V2022 年香奈儿要推“红山茶花系列”，孙来春直接发长文“宣战”，说人家挖他员工、撞他的功效……
香奈儿没回应，但林清轩狠狠火了一波。
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高端故事好听，但护城河有点薄
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林清轩一直强调自己“科研品牌”、有自己的实验室、拥有 500 个配方、80 项专利。
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但看花了多少钱，故事就没那么硬了。
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三年研发费用：

$ g' ?1 v# _+ t4 Z; v0 n2022：2110 万

! h4 E* b) F; }) @1 n3 x2023：1970 万
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* w! P2 B' u" q3 S7 L. G/ P6 }2024：3040 万

三年加起来不到 1 亿，研发占比 2% 左右。

行业对比：
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% t& c( L8 D. W2 p珀莱雅研发 2.1 亿

* S" h- h/ {7 L上美 1.8 亿
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欧莱雅一年砸 100 亿
+ E6 l" \. A4 v6 A7 I; R$ Q这量级不是一个档次。
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反过来看营销费用，那是真舍得砸：
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  R6 R2 w  W" {' t- e+ y三年推广费：

2022：2.08 亿
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2023：1.87 亿

2024：3.65 亿
三年合计 7.6 亿，是研发的十多倍。

如果把销售费用全部算上，2024 年这一项就干到 6.88 亿，几乎等于它 2022 年全年营收。
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更夸张的是 2025 上半年：
* C, j- V, F3 f+ h$ J; }# o销售开支直接暴涨到 5.8 亿，同比翻了一倍。

' F: t( V: O* v9 a也难怪会有人说：
“林清轩是靠营销撑起来的，不是科研撑的。”

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江南雨

这林清轩真是会玩啊，一边高喊科研，一边把钱全砸营销里，买山茶花油的感觉都像在参加拍卖似的。

你说的都对

其七次创业太强了，我是肯定做不到，我就佩服这种有毅力的人