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这几年你会发现，办公室里的小姐姐们聊得最多的，不是衣服鞋子包包了，而是各种美容项目。
! g6 X V8 m: V- V( c E$ x7 j: F在“颜值即正义”的时代，美妆、医美一个比一个火。5 k6 z7 i$ N# O5 Q% Q: Z
* o% N6 \. z3 U1 U; I数据摆在那里：
* U8 s. R/ J- U2021 年中国医美市场规模 1846 亿，, B! B; ]. N5 y
到 2024 年直接冲上 5000 亿。
& E: T8 Y9 Z: [( p# Y/ r' i! k% B. t其中 轻医美占了 80%+，妥妥的主力赛道。
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所谓轻医美，就是不用动刀的那种：除皱、紧致、瘦脸、玻尿酸……风险小、恢复快，所以越来越多人上头。5 d( V$ u! {1 H% Z$ B
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那需求高了，玻尿酸自然跟着大卖。, \- t- e* `: ]$ e
它主要用来填凹陷、改善皱纹、做轮廓、补水，属于非永久项目，要定期补，意味着这是块长期的肥肉。
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但问题来了——
7 P. ] X/ H$ o8 M! G/ a这块肥肉，开始不够分了。 g7 T% u$ b$ _
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国内玻尿酸原本是三巨头天下：) g; P. Y, u& L
华熙生物、爱美客、昊海生科。
; o( S" g |$ a4 c& M但这两年被“重组胶原蛋白”狠狠冲击。0 U f2 i) b2 c
% W1 D; \4 F# W/ t' e! {重组胶原是什么？
8 _) H* t$ f: u% S& |/ {$ c一句话：
7 p& R: ]8 }4 t. w4 s更像人体原生胶原、更安全、生物相容性更好，不像动物源那样有风险，能用在修复皮肤、抗衰等很多项目里。" D3 k) Z9 _5 c* n$ Y* e+ p0 ?
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结果 2024 年，巨子生物、锦波生物这一波重组胶原企业直接起飞，巨子生物营收甚至反超华熙生物。 O9 h% y3 @# u: W8 y. o6 D; F
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再看“医美三剑客”的现状：
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华熙生物：市值从 1500 亿掉到 259 亿；8 t+ s3 y( c" M& b6 g' Q. H
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爱美客：股价比 2021 年高点腰斩再腰斩，跌 73%；- B$ N; t0 \2 `5 o+ Q ^9 Z! s+ h" V
3 ~1 u8 {% {2 k5 ]昊海生科：比巅峰跌了 74%。
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5 T$ N& z: ~) S, r& C% q玻尿酸企业掉队，不只是因为材料被替代，市场环境变化也影响巨大。+ F' A+ d0 N+ n/ m% I: @
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01｜行业卷炸了，增速开始慢下来
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2019-2020 年“三剑客”相继上市，一堆人一拥而上，行业疯狂扩张。
; ]* }, \2 Q. E4 O8 Q上游原料厂赚得凶，但门槛高，要拿三类医疗器械证，3-5 年起步。& {4 [/ L5 e) V! P# F
5 Z( l- j8 Z" E1 x比如，爱美客的“嗨体”之前因为审批周期，垄断颈纹抗衰很久，但现在华熙的“润致·格格”等产品开始抢份额。+ T$ Y: {: t' D: U2 r) o
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华熙生物铺得更广：( i6 M" p* `, ~$ B; W) q! B
原料、医美终端、皮肤护理、营养科学，几乎全链路都做。
* `" ^- C9 B$ W" D4 }“润百颜”“润致”覆盖从补水到抗衰多个场景，业务线复杂，调整周期也更长。5 y3 C, e: z5 x- M. v
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昊海生科则不完全靠玻尿酸，眼科、骨科也占了半壁江山。
% S U5 d( i, v9 J/ w但因为集采，核心产品大幅降价，2024 年营收几乎原地踏步。# _7 |1 F* z( l$ W8 Z0 i
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行业整体也是一样：" [' P5 U$ g; @; c
2015-2019 年医美市场增速 22.5%，
8 \- K2 G* k$ {6 e8 o6 {3 ^但 2019-2024 年预计只有 17.3%。
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在经济不确定、行业乱象不断的情况下，消费者也更谨慎，愿意花在医美上的钱没以前那么冲动了。 r% \* a# W2 C$ h* T$ f' a# A
/ a) m0 `- @" ^, v; K2 N3 v/ X- S自然，也就影响到玻尿酸业务的扩张节奏。 w" S$ x T- b" ^
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02｜三家都在拼命转型8 p- |9 v( `0 Z' }' w) |% @5 Z
爱美客：头号产品双双下滑，被迫找第二曲线$ V% R8 X: N/ ~. {1 r" x. K- c
& { V3 A: {; I( O+ F2025 年上半年，“嗨体”和“濡白天使”营收都出现两成以上的下跌。7 W% y- }( `+ S" E/ y# |# c
! d1 c B0 o g" H) `' n为了开新局，爱美客 1.9 亿美元收购韩国 Regen 85% 股权，想借再生材料切新赛道。& v+ h7 r4 F$ E
但麻烦来了——Regen 跟江苏吴中之间的代理权纠纷正在仲裁，纠纷金额可能达到 16 亿。; B7 Q, ^& X9 Z( g6 r6 w
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走不走得稳，真不好说。" W9 k2 o; c1 K8 j
8 S! b h8 \7 O3 O- j0 [* ?华熙生物：疯狂投资，但转化慢、还踩了雷
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! W! S% g9 V8 ^6 D0 G0 |& ^% G/ ]华熙最近投资动作频繁：% K/ c- V, U) E6 Q4 @- P
! b; i$ M1 @ \) P1 `% v1 ~% G+ X用 1.38 亿港元投了圣诺医药（押注小核酸药物）; K+ E' W H+ @9 I
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用 2000 万投了禾元生物（合作植物细胞反应器技术）# g( b, M7 a U+ x- `/ T0 N
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但都还没形成贡献。
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反倒是之前收购益而康生物，现在出现 7400 万的商誉减值，直接拖业绩后腿。 x3 }, o$ W {) k" o$ t) @$ @
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昊海生科：继续强攻眼科，同时补医美短板
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昊海拿下深圳新产业眼科剩余 20% 股权，把眼科业务彻底吃下。
" J2 _, @$ t x虽然核心产品被集采降价，又失去 OK 镜代理权，短期很难受。. X. l: u) s0 h: A* {% ?9 f
u6 x3 }' ?* f- Z8 T% @
但公司也开始发力：
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推自研 OK 镜“童享”“童靓”
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& |7 J. M( M9 m% p% D医美产品往高端走
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拓展全球市场- J: ^- D' O" k5 @) g' e( V8 T) |& ]
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布局数字化
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) f( E/ _; E1 U# F3 y2 b% b算是多线铺路。
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0 E6 T1 d/ c6 ~3 \! B5 r03｜2025 年三季报：集体下滑，但跌幅各有不同9 h- n3 ?8 u* p+ ~$ y
爱美客
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营收：18.65 亿（-21.49%）; ^! A8 a8 w6 f# P
a6 q: g$ s0 y: w v
净利润：10.93 亿（-31.05%）' @, f h/ K* w. `
- z$ p5 i: a" c. T d9 C商誉：16.51 亿（大部分来自收购 Regen）
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风险点很明显：Regen 一旦不达预期，减值压力会很大。
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华熙生物
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[, @- Q% L) r% u* H' l6 R营收：31.63 亿（-18.36%）) r! W$ L; F5 g( V1 m' U! @
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净利润：2.52 亿（-30.29%）
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) t$ H( R6 {; R2 s( w! z皮肤科学板块连续两年下滑
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6 G# a; J5 o. @销售费用率降到 34.26%、创五年新低，说明它正在收缩营销、调整传播逻辑。' |4 u! P3 @6 B0 M" b1 L$ ]
: m$ t7 E$ {6 T昊海生科
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营收：18.99 亿（-8.47%）& B# d1 U! L$ L+ b. n& w- ?0 o
& ?9 z% @" Z' E( a净利润：3.05 亿（-10.63%）9 y+ a0 l5 H8 g7 m+ D
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虽然也跌，但比前两位缓一点。# y" X, J f. O( C
不过集采冲击 + 代理权丢失，让未来仍然要硬扛压力。
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) ?/ N6 d9 M! Q8 Q- d) V04｜总结：风口不再，三巨头都得学会重新飞
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) i6 A% g" P3 b& U0 c' h5 j从巅峰到现在：- u* M5 O( ~6 R0 V7 U( m
1 @, B/ Q# c3 c( S4 h! y% w/ E* p爱美客、华熙生物、昊海生科市值合计蒸发 2800 亿。
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3 C; F* ?6 ]/ Y3 C3 g! B玻尿酸这条赛道还在，但增速放缓、材料被替代、竞争者增多、消费者更理性……这一系列变化逼着行业重做选择题。
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8 L* g, s9 h) e5 \/ A“医美三剑客”曾经站在风口，如今却纷纷需要转型。
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未来怎么走？2 F4 O2 ^3 u1 o4 r3 ?1 }8 M* C9 _$ w
没有人能一锤定音。
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但可以确定的是：
* R4 u, a, p. V医美红利期已经过去，接下来拼的是真本事。
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发表于 2025-11-20 09:39
发表于 2025-11-20 09:46
