拼多多太“安静”了，是憋大招还是不屑内卷？

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最近有没有感觉到一个怪现象？

, c) N/ c; _4 @, Q! p# s/ {* |东哥这边疯狂折腾、马云又一次回到牌桌……
6 S4 x" J0 I' `唯独有一家电商大厂，安静得过分。

没错，就是拼多多。
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昨晚拼多多发了三季报，说真的，一如既往的“老配方”。

它家最稳定的传统艺能就是：
$ \" K! A! `. ?6 n# K2 t+ m( i先把自己往死里贬。

5 _1 D8 U+ o$ m# Z3 N- j+ h这次管理层又说：

在未来一段时间里，拼多多可能会比部分同行处于阶段性劣势，还会有财务压力。不过呢，为了长远发展，短期利润我们继续往下砍。

% n6 q5 E, f  i9 T! Y你看，别人是各种吹牛抬股价，
拼多多是亲手把股价往地上摁。

管理层话音刚落，股价果然又跌了。

: w/ K5 d0 z) C! X- V为了不让黄峥变成首富，他自己都下狠手。

——那业绩到底咋样？
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& v2 ?: T+ r+ @3 Z1 F. l4 t老实讲，确实没有过去那么猛了。
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三季度拼多多收入1082.77亿，同比增长9%；
净利润293.28亿，同比增长17%。

+ R( x7 [2 Y8 j# p成立 10 年的拼多多，也正式从“高增长神话”，回到了正常速度。
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0 @! P6 n4 q$ y# l它的收入主要两块：
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在线营销收入：商家打广告、买流量的钱
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% Y' z$ c! W$ V交易服务收入：商家成交后的佣金

但这两块的增速，从今年开始明显都慢下来了——
广告收入快跌破两位数增长；
9 u% \, x$ N2 N; {/ l- A0 k佣金收入则一直是个位数。
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为什么？
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猫姐总结了三种可能：

1 D8 }8 M, B3 r+ N& E% k9 f7 G# ]第一，TEMU模式变化 + 关税压力。
TEMU从全托管变半托管，又遇上关税、贸易摩擦，海外增速没那么激进了。

第二，拼多多主动降佣金。
去年就搞了“百亿手续费减免”“千亿商家扶持”，自己少赚了不少钱。

第三，GMV本身没以前猛。
: A1 u5 `3 g( \9 A# h3 M9 T补贴力度变大了，但钱不是都能赚回来。
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尤其 TEMU ，数据从来不公开，但关税和贸易战肯定会长期压在头上。
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所以说，拼多多业绩不再炸裂，也算在情理之中。
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但真正让人震惊的，是它的赚钱能力。
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3 ^. ^- }4 ^; J/ a/ C/ K1 d' l+ |% V——你敢信吗？
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拼多多毛利率 56.7%，净利率 27.1%。
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就是那种：
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100 块钱的生意，拼多多自己就能净赚 27 块。
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还有谁？

4 O4 T+ M0 h$ Z- o0 X去年拼多多赚了 1124 亿；
. [3 l; h3 j8 P6 H4 ]# y今年前三季度又赚了 748 亿。

0 b! C: ]5 [+ C6 l现金储备更夸张。
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+ ]+ \  E- n3 s0 T% q' y截至 2025 年 9 月底，拼多多手上现金 + 短期投资高达 4238 亿！

) l: C( W8 F' R; l5 j是什么概念？

( _" V' L( v8 ^' F3 P阿里：2246 亿
5 I. G6 S. ]9 X$ D6 V京东：1253 亿
! C9 ], Z7 u5 V' A$ Q8 f) f茅台：1869 亿

4 x, v. t: \+ B9 E( [2 g& L7 M拼多多吊打所有电商，甚至快赶上腾讯了。

* Z( A; a# @; M换句话说：
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拼多多是妥妥的现金奶牛，而且奶特别多。

但最让人摸不着头脑的是——
9 v; ?/ v9 {: h5 N- S当阿里、京东在外卖、到家、支付、跨界乱战的时候……

拼多多除了主业 + TEMU，
就是一副“不想玩你们那套”的平静姿态。

现在这个大多数公司都在内卷的“垃圾时间”，
% F( R# B- J8 e: Z/ a6 b拼多多这种“不争不抢”的状态，
; K8 c& Z5 a5 l0 q- P/ O( }反而像极了“高手蓄力”。

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剑走江湖

拼多多这操作就离谱，别人都忙着搞大新闻，它天天装低调，还动不动劝股价往下掉。业绩不算狂飙了，但赚钱能力还是恐怖得很。看着像躺平，其实一看就知道是在憋大招。

十里变百里

能够自己挣得多，就专注于自己的强项，并没有什么不好的，闷声发大财，才是王道的。

易天一人

拼多多已经用非常便宜的物品做卖点，没有空间再内卷

鱼天下菜

拼多多能从开始的竞争中突围，那真的是不容了，现在更是玩稳了