新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。

不少大型机构的看法也挺一致：
就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。
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原因其实不复杂——
外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。

& @* g- I0 \! b, M8 I4 T4 b简单说，所谓利差交易，就是：
借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。

  f& G- V3 _! S8 s& M+ g而今年，这个策略的表现相当炸裂。
有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。
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, r0 f7 ~9 u0 b: B从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。
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美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。

0 W" M+ ?3 E" r6 z* F) p纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。

收益是真的香

  K: c9 j3 `2 u$ e- K' ]& D& d+ P今年新兴市场几乎是“全线开花”。

# a3 f4 w, p9 I1 W4 z0 `. l7 B股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。

但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。
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最理想的情况是：

  \$ E  k& o0 q) H美国经济慢慢降温
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$ Y$ `% [4 o3 _- {& i+ V美联储继续放松

美元继续走弱

这样一来，利差交易自然就舒服。

反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。
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景顺那边的观点很明确：
8 O8 n7 }! i2 _只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。

' k) E; V& u5 _" {$ }" H5 {- y他们看好的货币包括：

巴西雷亚尔
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土耳其里拉
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# W3 Z5 q. Q- O% {* l& W, X南非兰特

6 M8 B  F) `1 i- |! d高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。
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( I; U1 }# l7 [1 @景顺自己也在实盘里操作，比如：

; z2 w5 h+ J* j+ n做空美元兑兰特

0 i( D1 j, _0 e: x' ?3 I做空欧元兑匈牙利福林

把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。

% w: V6 S' q) l2 o最大的隐忧：波动太低了
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不过，市场也不是完全没担心。
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# ~7 W* r0 A( ^5 B利差交易最怕什么？
不是收益低，而是汇率突然大幅波动。

现在的问题是：
: b$ Q6 \9 A; X, e& f波动率低得有点“过分”。

摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
! J. z9 A7 m  {这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
太平静，往往不是好兆头。

Insight Investment的负责人就说得很直白：
很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。

美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：
; p6 Q: R. l8 @. W- V# I% H+ t
- b: T; V( Q6 Y5 D+ U美国中期选举
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( Z/ X3 x  h# s0 Z  c& s$ E各国央行利率政策分化
: m3 l( G* S$ K
- U$ t9 \6 A, ?9 w' X不过，先锋集团的态度相对乐观。
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他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。
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+ L1 C; v' {/ i* a* [1 Z& K先锋的全球利率负责人总结得很简单：
6 N5 Q3 M& o" a3 G9 J- O8 x! f5 V只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
5 q& a& F3 L7 e1 j) Z% }9 i/ `利差套利通常都能继续发挥作用。

8 G! q6 m; r  j

a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知